Вопрос. Институты первичного и вторичного рынка ценных бумаг.

*Рынок ценных бумаг – совокупность экономических субъектов, а также связей и отношений между ними по поводу выпуска (эмиссии), размещения и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг выполняет функцию перераспределения инвестиций между отраслями и сферами экономики посредством мобилизации временно свободных денежных средств и вовлечения их в процесс купли-продажи ценных бумаг. Таким образом, благодаря рынку ценных бумаг, также как и благодаря банкам, временно свободные денежные средства не лежат мертвым грузом, а используются теми экономическими субъектами, которым они необходимы сейчас.

На рынке ценных бумаг функцию посредничества, т.е. сведения воедино субъектов, которые иметь свободные денежные средства (инвесторов) и субъектов, которые испытывают необходимость в денежных средствах (эмитентов) выполняют следующие институты рынка ценных бумаг:

1. *Инвестиционные фонды (оговорюсь, что здесь будет дано определение инвестиционных фондов, как оно принято в развитых странах, т.к. в нашей стране инвестиционными называют и те фонды, которые за рубежом принято называть взаимными) – это акционерные общества, которые средства, полученные от продажи своих ценных бумаг (прежде всего, акций) используют для вложений в ценные бумаги различных корпораций.

2. * Управляющие компании ( за рубежом они называются трастовыми фирмами) – фирмы, которые занимаются трастом (от англ. Trust – доверие), т.е. доверительным управлением активами своих клиентов. В нашей стране активы, которые могут находиться под доверительным управлением, являются денежные средства, которые управляющие компании вкладывают в ценные бумаги.

3. *Негосударственные пенсионные фонды – (опять примем пока зарубежное определение) это фирмы, которые занимаются дополнительным пенсионным страхованием граждан, средства от которого вкладываются в различные ценные бумаги. Рассмотрим на примере. Гражданин, желающий получать дополнительную пенсию, часть своей зарплаты отчисляет в НПФ, полученные средства вкладываются в ценные бумаги. За счет ценных бумаг НПФ получает доход (за счет дивидендов, процентов, курсовой разницы), который при наступлении пенсионного возраста выплачивается по частям (ежемесячно) как прибавка к пенсии, либо (чаще встречается в развитых странах) вся накопленная НПФ к моменту выхода человека на пенсию сумма выплачивается ему и он сам ей распоряжается. В нашей стране НПФы являются просто имущественными комплексами (а не экономическими субъектами), которые отдаются в управление управляющим компаниям.

4. *Фондовые биржи – организаторы торговли ценными бумагами. Их роль подробно будет рассмотрена ниже.

5. * Брокерские и дилерские фирмы – определение см. в теме «Оптовый рынок товаров». На рынке ценных бумаг их функции такие же, за небольшими исключениями, которые будут рассмотрены далее.

6. *Инвестиционные банки - фирмы, которые оказывают корпорациям помощь в размещении их ценных бумаг, консультируют физических и юридических лиц по поводу инвестиций в ценные бумаги, а также занимаются долгосрочным кредитованием. Наиболее крупные инвестиционные банки мира расположены в США – это «Morgan Stanly» и «Merril Lynch».

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. *Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором происходит выпуск и размещение (продажа первым владельцам) только что эмитированных ценных бумаг. Размещение ценных бумаг бывает двух видов: частное и публичное. *Частное размещение ценных бумаг – это продажа эмитированных ценных бумаг одному или двум институциональным инвесторам (например, коммерческим банкам или инвестиционным банкам и т.д.). * Публичное размещение ценных бумаг – это продажа только что выпущенных ценных бумаг неограниченному кругу лиц либо самим эмитентом непосредственно, либо посредством андеррайтинга.

*Андеррайтинг (от англ underwriting – надписание) - размещение ценных бумаг с помощью посредников (андеррайтитеров, в качестве которых чаще всего выступают инвестиционные банки), которые на оговоренных с эмитентом условиях продают на фондовой бирже.

*Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, прошедшие, как минимум, одни руки владельца и находящиеся во вторых, третьих … руках. Вторичный рынок ценных бумаг делится на биржевой (на этом рынке ценные бумаги обращаются на фондовых биржах) и внебиржевой.

БИРЖЕВОЙ РЫОК ЦЕННЫХ БУМАГ. На фондовых биржах обращаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. *Листинг – проверка показателей корпорации, в результате которой ценные бумаги корпорации допуска к торгам на данной бирже. К корпорациям-претендентам на листинг предъявляются требования относительно величины выручки, прибыли, активов, количества публично размещенных акций, рыночной капитализации ценных бумаг (капитализация - совокупная рыночная стоимость ценных бумаг корпорации определенного вида) и т.д.. Естественно, чем солиднее биржа, тем выше пороговые значения этих показателей.

Листинг проходит в несколько этапов.

1 этап. Заполнение бланка заявки на листинг. К заявлению прилагаются копии устава, финансовых сводок, годовые отчеты…

2 этап. Комиссия по листингу, сформированная, как правило, из работников данной фондовой биржи, выносит решение о допуске ценных бумаг корпорации к торгам. После корпорация и биржа подписывают соглашение о листинге.

3 этап. Корпорация уплачивает единовременный сбор за прохождение листинга.

4 этап называется «Поддержание листинга в хорошем состоянии». Корпорация, прошедшая листинг, должна ежегодно предоставлять фондовой бирже следующие документы: анкету на листинг, годовые отчеты, сведения об изменении в правах корпорации, справки о дивидендах акционеров, о предстоящих изменениях в бизнесе и т.д. (точный перечень определяется каждой биржей). Также ежегодно корпорация должна уплачивать сбор за «поддержание листинга в хорошем состоянии».

Пройдя листинг, акционерное общество приобретает возможность продавать свои ценные бумаги (в том числе и вновь эмитируемые) дороже, поскольку прохождение листинга корпорацией означает, что ее документы проверены комиссией по листингу и дела у нее идут хорошо. В этом плане очень хорош андеррайтинг, поскольку он позволяет (в случае прохождения корпорацией листинга) продавать ценные бумаги на бирже, т.к. андеррайтер будет считаться первым владельцем.

Обратная листингу процедура – исключение ценных бумаг корпорации из списков котирующихся (т.е. обращающихся) на бирже ценных бумаг называется *делистинг. Он производится при появлении признаков банкротства эмитента, а также в том случае, если финансово-экономические показатели эмитента падают ниже пороговых значений (здесь пороговые значения значительно ниже, чем при прохождении листинга).

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ делится на организованный и неорганизованный. Организованный внебиржевой рынок представлен торговыми площадками, похожими на фондовые биржи (и часто принадлежащие им – такие рынки называют вторыми, третьими и т.д.), которые также имеют листинг или отбор ценных бумаг, но требования к ним значительно ниже, чем собственно на фондовых биржах. Второй способ организации внебиржевого рынка – внебиржевые интернет площадки торговли ценными бумагами, которые представляют собой программный продукт, который принимает заявки, регистрирует сделки и отображает статистику сделок по видам ценных бумаг в динамике.

Неорганизованный внебиржевой рынок ценных бумаг часто называют уличным. Уличный рынок функционирует при помощи брокеров следующим образом. Скажем, у брокера Иванова есть клиент Смирнов, который хочет купить одну акцию ОАО «Стройинвест» (акции которого не котируются на фондовой бирже, иначе они продавались бы там). Иванов обзванивает своих коллег-брокеров, ища того, чей клиент хотел бы продать одну акцию этого ОАО. Допустим, клиент брокера Петрова Буянов хочет продать акцию ОАО «Стройинвест». Иванов и Петров договариваются о цене, руководствуясь инструкциями своих клиентов, и, если договорятся, акция перейдет Смирнову.