Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


 ритерии с дисконтированием денежных потоков




¬ основе всех критериев, использующих дисконтирование денежных потоков, лежат следующие исходные предположени€.

” денег есть вмененна€ (альтернативна€) стоимость Ч это процент, под который можно было бы вложить капитал. ¬сегда имеетс€ возможность, не подверга€ себ€ риску, вложить капитал под некоторый процент (такой процент называетс€ ставкой дисконтировани€). ќчевидно, инвестировать можно только те средства, которыми инвестор располагает в насто€щий момент, а не те, которые будут получены позднее.

ѕоскольку сегодн€шний доход можно инвестировать под определенный процент с нулевым риском невозврата капитала, ценность сегодн€шнего дохода больше ценности завтрашнего дохода той же величины на процент, который можно получить путем инвестировани€ сегодн€шнего дохода. јналогично, сегодн€шн€€ ценность будущего дохода будет меньше его номинальной величины на величину процентов, которые мог бы получить инвестор за это врем€.

ƒисконтирование Ч это процедура определени€ сегодн€шней стоимости будущих денежных потоков с учетом фактора времени.

«апасы ресурсов не ограничены. ƒеньги Ч всеобщий эквивалент, т.е. любые ресурсы можно приобрести за деньги. √лавна€ и единственна€ цель фирмы Ч повышение ее акционерной стоимости.

ћенеджер действует рационально (или стремитс€ действовать рационально) в соответствии с целью фирмы.
“аким образом, современна€ стоимость (PV) будущего денежного потока — равна

PV = Ci / (1 + r)t

где r Ч ставка процента за один период;
t Ч количество периодов времени от начального момента до момента получени€ суммы —.

¬ажнейшие критерии дисконтировани€ денежных потоков следующие:

  • чиста€ приведенна€ стоимость;
  • внутренн€€ норма рентабельности;
  • срок приведенной окупаемости;
  • индекс прибыльности;
  • аннуитет.

„иста€ приведенна€ стоимость (Net Present Value, NPV) Ч это сумма приведенных стоимостей всех денежных доходов и расходов. „истую приведенную стоимость инвестиционного проекта можно определить как максимальную сумму, которую может заплатить фирма за возможность инвестировать средства в данный проект без ухудшени€ своего финансового положени€. ‘ормула следующа€:

NPV = ∑ —i / (1 + r)t

где — Ч денежный потокза период;
t Ч индекс периода;
r Ч ставка процента за один период, или ставка дисконтировани€.

Ќедостаток этого метода Ч трудно определить ставку дисконтировани€, т.е. возможности альтернативного использовани€ капитала. “рудность еще и в том, что, строго говор€, длительность жизненного цикла сравниваемых инвестиционных проектов должна быть одинаковой, что на практике достаточно редко встречаетс€.

¬нутренн€€ норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) Ч это ставка дисконтировани€, при которой чиста€ приведенна€ стоимость инвестиций равн€етс€ нулю. ¬нутренн€€ норма рентабельности инвестиционного проекта не должна быть меньше некоего минимума, который фирма дл€ себ€ определила. ¬нутреннюю норму рентабельности можно представить как темп роста инвестированного капитала.

ƒругой вариант интерпретации данного показател€: внутренн€€ норма рентабельности Ч это наивысша€ ставка процента, которую может заплатить инвестор, не потер€в при этом в деньгах, если все фонды дл€ финансировани€ инвестиционного проекта вз€ты в долг и обща€ сумма (основна€ сумма плюс проценты) должна быть выплачена из доходов от инвестиционного проекта после их получени€.

¬ажнейшее достоинство этого критери€ в том, что нет необходимости точно знать ставку дисконтировани€.  роме того, многие руководители привыкли мыслить категори€ми процентов, а потом Ч внутренн€€ норма рентабельности, выраженна€ в процентах, психологически хорошо воспринимаетс€.

Ќедостатки этого критери€ в том, что он учитывает не абсолютные, а относительные затраты и выгоды (т.е. проект, предполагающий вложение $1 и получение $2, оказываетс€ более предпочтительным, чем проект, предполагающий вложение $1000 и получение $1999).  роме того, в некоторых случа€х (если знак денежных потоков мен€етс€ более одного раза) один и тот же инвестиционный проект имеет несколько внутренних норм рентабельности, что исключает возможность использовани€ данного критери€ в качестве основного.

ƒл€ расчета показател€ внутренней нормы рентабельности необходимо решить относительно r следующее уравнение:

∑ —i / (1 + r)t = 0,

где —i Ч денежный поток за период;
t Ч индекс периода.

¬нутренн€€ норма рентабельности будет равна значению r, при котором данное уравнение верно.
≈сли количество периодов t велико, корни этого уравнени€ проще найти численными методами или с помощью специальных справочных таблиц. ћожно также воспользоватьс€ стандартными компьютерными программами (электронные таблицы) и функци€ми.

—рок приведенной окупаемости показывает, в какой момент времени чиста€ приведенна€ стоимость инвестиций станет равной нулю. ƒл€ этого необходимо решить относительно t уравнение

∑ —i / (1 + r)t = 0,

«начение t, при котором данное уравнение верно, и будет сроком приведенной окупаемости.

–азность между длительностью жизненного цикла инвестиций и сроком приведенной окупаемости Ч это период, когда проект приносит экономическую выгоду, а кроме того, это косвенна€ оценка Ђзапаса прочностиї инвестиционного проекта: чем больше эта разность, тем меньше риск.

Ќедостаток данного критери€ состоит в том, что, как и проста€ окупаемость, он не показывает, какую экономическую выгоду принесет инвестиционный проект после наступлени€ момента окупаемости.

ƒл€ вычислени€ показател€ необходимо определить ставку дисконтировани€, что вызывает некоторые трудности.

»ндекс прибыльности (Profitability Index, PI) Ч это отношение приведенной стоимости всех денежных доходов по инвестиционному проекту к приведенной стоимости инвестированного капитала:

PI = PV /  ,

где   Ч капиталовложени€.

»ндекс прибыльности показывает, какую экономическую выгоду принесет инвестиционный проект на каждый затраченный рубль.
Ќедостаток критери€ Ч трудность трактовки денежных потоков; одни и те же затраты можно отнести как к текущим, так и к капитальным.

јннуитет (annuity) Ч это последовательность одинаковых регул€рно повтор€ющихс€ денежных потоков. Ќа практике часто встречаютс€ инвестиционные проекты, денежные потоки от которых поступают равномерно.
ƒл€ расчета приведенной стоимости последовательности из n денежных потоков одинаковой величины используетс€ следующа€ формула:

B(n,r) = [1 Ч (1 + r)Цn]/r,

где ¬ Ч приведенна€ стоимость аннуитета в одну денежную единицу;
n Ч количество периодов, когда возникают денежные потоки.

Ќа практике часто встречаютс€ инвестиционные проекты, денежные потоки, от которых поступают неравномерно, однако дл€ оценки таких проектов во многих случа€х желательно определить, какому воображаемому аннуитету эквивалентен данный инвестиционный проект. «на€ величину аннуитета в одну денежную единицу, это можно сделать с помощью следующей формулы:

ј = PV / ¬(n,r),

где ј Ч аннуитет;
PV Ч приведенна€ стоимость денежных потоков оцениваемого проекта.

“аким образом, если аннуитет проекта приведенной стоимостью PV равен —, и если инвестор может вложить свой капитал под процент r, то инвестору безразлично, вкладывать ли деньги в данный инвестиционный проект или в каждый из n периодов получать одинаковые платежи в размере —.

–асчет аннуитета бывает полезен при сравнении проектов с неравномерными денежными потоками, так как позвол€ет привести все денежные потоки к масштабу одного года. јннуитет примен€етс€ также в контроллинге лизинговых операций (при расчете размера оптимальных лизинговых платежей).

ѕреимущество критери€ аннуитета Ч возможность сравнени€ проектов разной длительности (тогда как дл€ метода приведенной стоимости это недопустимо). Ќедостатки метода Ч те же, что и у метода приведенной стоимости.

 





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-05-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 375 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

—тудент может не знать в двух случа€х: не знал, или забыл. © Ќеизвестно
==> читать все изречени€...

1038 - | 669 -


© 2015-2023 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.016 с.