Другие способы построения графиков непрерывного развития

Метод использования цен контрактов с ближайшим сро­ком исполнения для построения долгосрочных графиков довольно прост и обеспечивает непрерывность динамики цен. Однако он имеет некоторые недостатки. Иногда цены контрактов с приближающимся сроком исполнения могут быть значительно выше или ниже цен следующего контракта, при этом переход к новому контракту может вызвать резкий спад или скачок цен на графике. К искажению данных могут также привести сильные колебания цен, свойственные неко­торым контрактам непосредственно перед наступлением сро­ка исполнения.

Существует целый ряд способов, позволяющих избежать подобные искажения. Например, проблема неустойчивости цен контракта в последний месяц решается некоторыми аналитиками так, что они прекращают наносить данные ближайшего контракта на график за месяц или два до срока исполнения. Другие вообще не используют ближайшие кон­тракты, а вместо них берут вторые или третьи по очередности. Кроме того, практикуется построение графиков по ценам контракта с самым высоким показателем открытого интере­са, поскольку считается, что именно этот месяц поставки наиболее точно отражает реальную рыночную стоимость товара.

Графики непрерывного развития можно также строить по данным контрактов определенных календарных месяцев. Например, на ноябрьском графике непрерывного развития рынка соевых бобов отражаются данные только по ноябрьс­ким контрактам каждого последующего года. (Такую мето­дику увязывания конкретных месяцев поставки предпочитал У. Д. Ганн). Некоторые аналитики усредняют цены несколь­ких контрактов сразу или выводят индексы, предназначен­ные сгладить перепад цен при переходе от одних месяцев поставки к другим.

"ВЕЧНЫЙ КОНТРАКТ"

В статье, которая называется "Контракты без срока исте­чения и их использование в техническом анализе", рассмат­ривается новый подход к проблеме непрерывности цен. Данная статья была опубликована в журнале "Коммодитиз" (в настоящее время - "Фьючерз") в марте 1983. Ее автор Роберт Пеллетьер, президент компании "Коммодити сис-темз" (CSI), специализирующейся на предоставлении дан­ных по товарным и фондовым рынкам для пользователей персональных компьютеров. В статье представлена новая концепция, которая называется "вечный контракт " (Perpet­ual Contract и CSI Perpetual Contract - торговые марки данной фирмы).

Метод "вечного контракта" позволяет представить ди­намику цен фьючерсных контрактов за несколько лет в виде непрерывной временной последовательности. За основу последовательности берется длительность некоторого пе­риода времени в будущем. Например, с помощью данного метода можно установить значение цены на три или шесть месяцев вперед. Длительность этого отрезка времени мо­жет варьироваться и выбирается аналитиком по желанию. "Вечный контракт" строится с помощью средних взвешен­ных показателей двух фьючерсных контрактов, ближайших к рассматриваемому периоду (предшествующий и последу­ющий). Например, если сейчас январь и нам надо постро­ить трехмесячный "вечный контракт", прежде всего опре­деляем, что конечным месяцем данного периода является апрель. Затем выбираем два ближайших к апрельскому активных контракта. Предположим, это будут мартовский и майский контракты. Подробно метод определения средней взвешенной величины рассматривается в вышеупомянутой статье. Если сегодня 20 января, отложите на графике цен вертикальную линию, соответствующую дню, отстоящему от сегодняшнего на три месяца (20 апреля). Затем нанесите "цены закрытия двух соседних контрактов в столбцах, соот­ветствующих датам истечения их срока действия (в нашем примере — 26 марта и 28 мая). После этого проведите прямую линию, соединяющую эти две цены. Точка пересе­чения этой линии с вертикальной (20 апреля) будет отра­жать точное значение цены трехмесячного "вечного кон­тракта".

"Вечный контракт" отражает не реальную цену, а сред­невзвешенное значение двух других цен. Чтобы более под­робно ознакомиться с методом выведения среднего взве­шенного значения, а также лучше узнать о его достоинст­вах, рекомендуем прочитать статью Пеллетьера или свя-зяться с компанией CSI. По мнению автора статьи, основ­ным достоинством "вечного контракта" является то, что он устраняет необходимость использования цен контрактов с ближайшим сроком исполнения, а также сглаживает коле­бания ценовой последовательности, устраняя искажения, которые могут возникнуть при переходе от одного месяца поставки к другому.

"ВЕЧНЫЙ ИНДЕКС"

Совсем недавно компания "Коммодити системз" объявила о своей последней разработке, которая называется "вечный индекс" (Perpetual Index). В то время как "вечный контракт" основан на ценах фьючерсных контрактов, новая методика преобразовывает ценовые показатели в индекс. Одно из оче­видных преимуществ индексов - простота их использования при сравнительном анализе различных рынков. В настоящее время компания внедряет "вечные индексы" для различных групп рынков наряду с так называемым индексом схожести CRB (CRB look-alike index). Этот индекс составляется для тех же рынков, что и фьючерсный индекс CRB (CRB Futures Index), но в качестве его базы используется другой год.

Время покажет, являются ли эти усложненные методы анализа рынка более эффективными, чем методика, исполь­зующая цены фьючерсного контракта с ближайшим сроком исполнения. Однако, несмотря на то, что применение "веч­ного контракта" дает относительно мало искажений, в насто­ящее время, в основном, все же используется метод постро­ения долгосрочных графиков на основе цен ближних кон­трактов. Он достаточно прост и, главное, его эффективность проверена многолетней практикой.

Ежедневно строить "вечный" контракт для всех рынков -- занятие трудоемкое. Данные по дневным средневзвешен­ным показателям могут быть получены в компании CSI с помощью компьютера и модема, впрочем это способ неде­шев. Таким образом, трейдер, анализируя рынок, должен найти компромисс между подтвержденной практикой надеж­ностью старого метода и возможной эффективностью новых методик, которая, правда, достигается за счет увеличения расходов и трудоемкости построения.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕТОДОВ ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА В ИЗУЧЕНИИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ГРАФИКОВ

Следует еще раз отметить, что методы графического ана­лиза, используемые для изучения дневных графиков также вполне применимы для недельных и месячных графиков. Более того, можно сказать, что часто долгосрочный анализ тенденций оказывается проще, чем краткосрочное прогнози­рование. В техническом анализе существуют два основных принципа: 1) движение рынка подчинено тенденциям, 2) тенденции имеют свойство сохраняться. Долгосрочные гра­фики отличаются не только тем, что на них хорошо просле­живаются тенденции, но и тем, что эти тенденции сохраня­ются в течение нескольких лет.

Представьте себе, что вы составили прогноз на основе одной из таких длительных тенденций, и вам не придется его менять в течение нескольких лет! В сравнении: большинство публикуемых сегодня технических бюллетеней по фьючерс­ным рынкам основываются на краткосрочном прогнозирова­нии и часто устаревают еще до того, как подписчики получа­ют их по почте. Это обуславливает необходимость использо­вания электронной почты и "горячих" телефонных линий.

Долгосрочные тенденции могут сохраняться в течение длительного периода времени, а это возвращает нас к одно­му интересному вопросу, о котором следует упомянуть -вопросу о случайности динамики цен. В целом технические аналитики не придерживаются точки зрения о том, что движение цен случайно и не предсказумо, однако следует заметить, что если элемент случайности и существует, то он носит очень краткосрочный характер. Способность тенден­ций сохраняться в течение длительного периода времени, во многих случаях в течение нескольких лет, подтверждает несостоятельность аргументов сторонников теории случай­ных событий, утверждающих, что поведение цен не предска­зуемо и что их динамика в прошлом никак не отражается на их движении в будущем.

ОБОБЩЕНИЕ ПРИНЦИПОВ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Прежде чем мы перейдем к рассмотрению примеров, приведенных в конце главы, полезно вспомнить некоторые принципы технического анализа, которые в них применяют­ся. Краеугольным камнем философии технического анализа является положение, что график цен содержит все данные, необходимые аналитику для прогнозирования движения рынка. При этом подразумевается, что рыночная цена учитывает (или отражает) всю информацию, которая в конечном счете может заставить ее измениться. Рост цен означает преоблада­ние бычьих настроений на рынке, а падение цен указывает на медвежий настрой участников рынка.

Сторонники технического анализа полагают, что он в опреде­ленном смысле включает в себя и фундаментальный анализ. Это объясняется тем, что на графиках отражается оценка рынком таких фундаментальных понятий, как спрос и предложение, соотношение которых и приводит к возникновению бычьих или медвежьих рынков. Таким образом, для аналитика очевидно, что если цены растут, то спрос превышает предложение, а значит фундаментальные признаки носят бычий характер. Следователь­но, на основании имеющихся ценовых данных аналитику нужно попытаться определить наиболее вероятное направление после­дующего движения цен. Цель подобного анализа заключается в том, чтобы как можно раньше выявить возникновение важных тенденций рынка. Как уже упоминалось, движение цен подчине­но тенденциям, которые имеют свойство сохраняться в течение длительного периода времени. Большинство технических сис­тем, следующих за тенденциями, определяют их на ранней стадии развития. Затем они занимают позиции в направлении движения таких тенденций и следуют за ними до тех пор, пока не появятся признаки их окончания или разворота.

ТЕРМИНОЛОГИЯ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

За последние сто с лишним лет технические аналитики выработали специальную терминологию для описания дина­мики цен на рынке и ряд специальных методов для ее прогнозирования. Тенденция - это общее направление движе­ния цен. Восходящая тенденция - это серия постепенно поднимающихся пиков и спадов. Нисходящая тенденция — это серия снижающихся пиков и спадов. При горизонталь­ной тенденции пики и спады расположены приблизительно на одинаковом уровне. Тенденции подразделяются на основ­ные, промежуточные» малые. Продолжительность основных тенденций достигает нескольких лет. Именно им и посвяще­на эта глава.

Уровень сопротивления - область рынка выше текущего' уровня цен, в которой следует ожидать увеличения продаж. Очень часто уровень сопротивления представлен предыду­щим пиком цен. Уровень поддержки - область ниже текущего рыночного уровня, в которой можно ожидать увеличения активности покупателей. Обычно в качестве уровня поддер­жки выступает уровень предыдущего корректирующего спа­да. Наиболее примечательной особенностью долгосрочного графика является наличие на нем так называемых "истори­ческих" уровней поддержки и сопротивления, образовав­шихся несколько лет назад, а также их способность воздей­ствовать на поведение рынка. Как только цены прорываются (на достаточное расстояние) сквозь уровень поддержки или сопротивления, тот сразу же переходит в свою противопо­ложность. Например, "прорванный" уровень поддержки пре­вращается в уровень сопротивления. При восходящей тенденции уровень сопротивления, будучи пересечен ценами, становится новым уровнем подержки. Пример такого явле­ния представлен на графике рынка скота (рис. 8.7). На нем уровни сопротивления (на отметках 35.00 и 56.00) переходят в уровни поддержки.

На таких графиках особенно эффективен анализ с по­мощью линий тренда. При тенденции роста основную восхо­дящую линию тренда проводят через точки спадов. Считается, что восходящая тенденция длится до тех пор, пока такая линия тренда не оказывается пересеченной. Нисходящая линия тренда направлена вправо вниз вдоль пиков, достигну­тых во время оживлений рынка. Иногда рынок образует ценовые каналы. При построении ценового канала вычерчи­ваются параллельные линии тренда, проходящие сверху и снизу вдоль границ ценовых колебаний. На рис. 8.1 показан десятилетний ценовой канал на графике индекса фьючерс­ных цен CRB.

Существующие тенденции часто корректируются на рас­стояние, определяемое некоторой предсказуемой величиной, выраженной в процентах. Наиболее известное процентное отношение длины коррекции к длине предыдущего движе­ния цен составляет пятьдесят процентов. Так, при восходя­щей тенденции в ходе промежуточной коррекции рынок может покрыть около 50% расстояния предыдущего хода, после чего рост цен возобновляется. Минимальная длина коррекции составляет одну треть от предшествующего дви­жения, а максимальная — две трети. Если откат цен превы­шает две трети от предыдущего движения, можно говорить о переломе тенденции. Таким образом, уровень, соответствую­щий коррекции в две трети от предыдущего хода, является наиболее критическим для действующей тенденции. На при­мерах, приведенных в конце главы (рис. 8.8 и 8.11 а), изобра­жены графики рынков сахара и золота. На этих графиках длина коррекции достигает двух третей от предыдущего хода, после чего возобновляется движение цен в первоначальном направлении.

ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ

Ценовые модели встречаются как на краткосрочных, так и на долгосрочных графиках. Способы интерпретации в том и другом случае практически не отличаются. На долгосрочных графиках очень хорошо видны двойные вершины и основания. Двойная вершина образуется, когда ценам не удается преодо­леть уровень предыдущего пика сопротивления, и они пово­рачивают вниз, пересекая уровень последнего промежуточ­ного спада. Двойное основание является зеркальным отобра­жением двойной вершины. Примеры модели двойная верши­на, регистрирующей перелом основной восходящей тенден­ции, показаны на графиках рынков кукурузы и меди (рис. 8.5 и 8.12а). Расстояние между двумя пиками этих моделей составляет почти семь лет. На рынке пшеницы (рис. 8.10) видна модель основания "голова и плечи", формирование которой продолжалось с 1964 по 1972 год. На долгосрочных графиках также очень хорошо заметны треугольники, которые обычно являются моделями продолжения тенденции, но временами могут показывать ее перелом. На недельном гра­фике фьючерсного индекса CRB (рис. 8.2) четко виден симметричный треугольник.

Довольно часто на этих графиках можно увидеть модель, называемую недельный или месячный перелом. Например, на месячном графике, если максимальная цена месяца устанав­ливает новый максимум, а цена закрытия оказывается ниже цены закрытия предыдущего месяца, то это часто свидетель­ствует о значительном поворотном пункте в развитии тенден­ции, особенно если рядом расположен важный уровень под­держки или сопротивления. Недельные переломы часто встре­чаются на недельных графиках. Эти модели эквивалентны дню ключевого перелома на дневных графиках, с той лишь разницей, что на долгосрочных графиках подобный перелом имеет гораздо большее значение.

Наилучшим аргументом в пользу использования при ана­лизе тенденций долгосрочных графиков служат сами графи­ки. В конце главы приводятся несколько примеров недель­ных и месячных графиков, охватывающих последние 20 лет. Автор надеется, что эти примеры говорят сами за себя, а также что выбранные графики наглядно демонстрируют свою эффективность в анализе тенденций. Если раньше они вам не встречались, то, надеюсь, вас ожидает приятный сюрприз.

ОТ ДОЛГОСРОЧНЫХ ГРАФИКОВ - К КРАТКОСРОЧНЫМ

При тщательном анализе тенденций очень важен порядок, в котором изучаются ценовые графики. Правильно начинать анализ с долгосрочных графиков и постепенно переходить к краткосрочным. Это объясняется спецификой работы с раз­личными временными отрезками. Дело в том, что если ана­литик начинает изучение рынка с краткосрочного графика, то в последствии, по мере расширения объема анализируе­мых данных, ему не раз придется пересматривать свои выво­ды. В конечном итоге, результаты анализа дневного графика могут полностью измениться после того, как будут изучены долгосрочные графики. Долгосрочные графики, охватываю­щие около двадцати лет, уже включают в себя все необходи­мые данные. Начиная анализ с подобных графиков, аналитик сразу получает четкое представление о том, в каком положе­нии находится рынок с точки зрения долгосрочной перспек­тивы. После этого он может постепенно переходить к изуче­нию графиков, охватывающих менее длительные периоды времени.

При анализе рынка первым делом нужно ознакомиться с двадцатилетним графиком непрерывного развития. На нем определяют наиболее четко различимые графические моде­ли, основные линии тренда, а также возможные уровни поддержки или сопротивления. Затем приступают к исссле-дованию недельного графика за последние пять лет, при этом методы анализа повторяются. После этого изучается дневной график с временным отрезком от шести до девяти месяцев. Таким образом, аналитик переходит от "макро" к "микро" анализу. При желании трейдер может воспользо­ваться внутридневными графиками для еще более детально­го исследования динамики рынка за последнее время.

ТОВАРНЫЕ ИНДЕКСЫ: ОТПРАВНОЙ ПУНКТ АНАЛИЗА

Анализ фондового рынка всегда начинают с рассмотрения обобщенных рыночных показателей, таких как индексы Доу-Джонса или Standard & Poor's 500. Инвестор или трейдер, работающий на фондовом рынке, не станет приобретать конкретные акции, пока не определит, какого направления в целом придерживается рынок - бычьего или медвежьего. После анализа обобщенных рыночных показателей, анали­тик, с целью выявления самых сильных участников рынка, переходит к исследованию различных промышленных групп. Наконец, нужно определить наиболее переспективные ак­ции среди наиболее переспективных с точки зрения развития рыночной ситуации отраслей промышленности (промыш­ленных групп). При таком методе исследования рынка четко выделяются три стадии. Аналитик начинает с общего обзора рынка, а затем постепенно сужает рамки анализа. При рас­смотрении фьючерсного рынка следует придерживаться точ­но такого же подхода.